Итоги заседания ФРС. Вот так сюрприз!

В среду в 21:00 МСК были опубликованы итоги заседания ФРС.

Как и ожидалось, процентные ставки были оставлены без изменений. В частности, ключевая ставка была оставлена в диапазоне 2,25-2,5%. Посыл регулятора оказался даже более мягким, чем предполагалось ранее. Налицо важный драйвер динамики финансовых активов на среднесрочный период.

Оценка ситуации

В стейтменте по итогам заседания регулятор отметил замедление экономической активности. Еще в январе указывалось на «солидный» рост. Согласно данным сервиса GDPNow от ФРБ Атланты, известному наиболее гибкими оценками, на I квартал предполагается 0,4% прирост ВВП США (кв/кв). Shutdown и торговые разногласия ударили по деловой активности в Штатах.

По мнению ФРС, рынок труда остается сильным. Февральские non-farm payrolls оказались слабыми (+20 тыс. после +311 тыс. в январе), но их среднесрочная динамика остается солидной. Одновременно расходы домохозяйств и бизнес-инвестиции замедлили прирост. В годовом исчислении инфляция замедлилась, прежде всего, за счет снижения нефтяных котировок. Без учета еды и энергоносителей она близка к целевому ориентиру в 2%, Показатели долгосрочных инфляционных ожиданий слабо изменились.

Базовым сценарием ФРС остается устойчивая экономическая активность, сильный рынок труда и инфляция, близкая к 2% таргету. Учитывая события в мире и ослабление инфляционного давления, регулятор вновь пообещал проявить «терпение» в вопросе изменения процентных ставок. В процессе принятия решений ФРС будет ориентироваться на входящий поток данных, включая рынок труда, инфляцию и инфляционных ожидания, финансовые условия и ситуацию «за рубежом».

Финансовые условия определяются ситуацией на рынке акций, доходностями облигаций, курсом доллара. Чем жестче эти условия (иногда из-за монетарного ужесточения), тем хуже для доверия бизнеса и потребителей, что в конечном итоге сказывается и на общей экономической активности. Ситуация в мире — это прежде всего ослабление экономик еврозоны и Китая, а также риски Brexit.

Цифровые прогнозы FOMC

Согласно медианному показателю, Комитет по операциям на открытом рынке теперь не ожидает повышения ключевой ставки в 2019 г. и может увеличить ставку 2020 г. всего один раз. В декабре предполагалось, что в этом году повышений будет два, в сентябре речь шла о трех этапах. Как признавали руководители ФРС, медианный прогноз по ставке — это не заданный курс. Налицо скорее некая усредненная оценка, которая может корректироваться в зависимости от ситуации.

Отмечу, что нынешний расклад стал своего рода сюрпризом. Сегмент деривативов, действительно, закладывал большую вероятность сохранения ключевой ставки на текущем уровне до конца года. Однако более осторожным выглядело бы снижение ожиданий до 1 этапа увеличения, к чему склонялось большинство экономистов. Долгосрочная цель регулятора осталась прежней — 2,8% при нынешних 2,25-2,5%.

Помимо этого, Федрезерв снизил прогноз роста ВВП на 2019 г. с 2,3% до 2,1%, оценку общей инфляции — с 1,9% до 1,8% годовых, согласно PCE Price Index. Прогноз по показателям на 2020 г. был также уменьшен.

Политика в области баланса

В отдельном стейтменте было объявлено о корректировке программы «QE наоборот», которая была запущена в 2017 г. и предполагает отказ от реинвестирования части средств, полученных от истекших облигаций на балансе ФРС. Темпы сокращения баланса замедлятся с мая, оно будет полностью прекращено в сентябре.

Сейчас общий объем «QE наоборот» составляет $50 млрд в месяц — $30 млрд Treasuries и $20 млрд ипотечных бумаг. С мая объем сокращения баланса в Treasuries уменьшится с $30 млрд до $15 млрд. Начиная с октября, $20 млрд от истекших ипотечных облигаций будут направляться на покупку Treasuries, что означает смещение фокуса в сторону гособлигаций, более благоприятное для рыночных процентных ставок.

Возможные последствия для рынков

Американский рынок акций встретил заявления ФРС ростом. Однако ближе к закрытию торгов в США S&P 500 ушел в незначительный минус. Произошла своего рода фиксация «по факту». Индекс доллара (DXY) теряет 0,5%. Доходности Treasuries снизились. Доходность 10-леток приближается к 2,5%, на максимумах осени она была близка к 3,3%, тревожа участников рынка.

Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch) сейчас вероятность снижения ключевой ставки до конца года составляет 37%. Налицо среднесрочный фактор, при прочих равных условиях, играющий в пользу американского рынка акций. На мой взгляд, который был обозначен еще в декабре в прогнозе на 2019 г., к середине года S&P 500 может обновит исторический максимум. Пока сценарий вполне реализуется. Фондовые рынки и валюты развивающихся стран, включая Россию, также выигрывают от смягчения риторики ФРС, хотя тут важны и другие факторы, прежде всего сырьевой.

БКС Брокер